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价值投资逻辑上的三大硬伤

2019-10-05   来源:本站原创    点击量:

  价钱投资 (Value Investing)一种常见的投资格式,特意寻找代价低估的证券。区别于滋长型投资人,价钱型投资人偏好本益比、帐面价钱或其他价钱量度基准偏低的股票节选自百度百科(固然我清晰那地方不是相当靠谱)。

  不管奈何,这个投资格式正在全全国畛域内被奉为不移至理,粉丝繁多。以至正在某些地方,被上升到了“政事精确”的高度(比方主管部分公然号令蓝筹股投资,另有将分红和再融资挂钩等手脚)。

  买股票等于买公司,这个事理,简直正在全数的基础面投资都奉之为正义。这个很对么?这里举两个反例。

  第一个例子,A股票,上市的岁月是家化工场,没过两年化工场干不下去啦,重构成一家煤炭企业,又过了两年,煤炭也做不下去了,重构成一家文明企业。

  且无论此中股价的变动,单说公司,以前那家旧公司早就不清晰哪个角落吃灰去了,可是股票仍是谁人股票,代码仍是谁人代码,你能说买股票便是买公司么。

  第二个例子,有人老跟我说同股同权的题目,说你看同样一个公司,香港卖5块,大陆卖20,肯定是咱们高估了。

  我说那也不愿定,咱们这儿股票还能当门票打新股,一年新股的期权价钱就给你找回来8%。相似的公司,不相似的条例,所谓价钱就齐全调换了。

  于是买股票等于买公司么?公司内正在质料这个因子正在影响股价中事实占多少权重呢?是百分之一百仍是九十或者是另一个绝顶,惟有一点点呢?

  退一万步来说假使买股票等于买公司,然后公司欣欣向荣兴盛杰出。股价就肯定能得到好回报么?实情是残酷的,未必的。

  很大略一个例子,阿里也曾正在香港上市过一次(那岁月还没有BAT三巨头的说法,阿里固然牛逼可是脱离奠定霸权尚有隔断)其后若何着。

  他回购了,归正据我所知,第一天买的投资者临到1688退市也没有多少像样的收益,你敢说阿里不是一个好公司么?科科。

  “价钱投资者”时时津津笑道的一个话题便是,你看这个公司分红多不乱啊,现金流多好啊,分红收益多高啊,高过理财收益多少多少?讲真,我从一出手对这个题目便是不剖判的。

  第一,股票分红是要除权的,除权啊,10块的股票分一块,股价变9块,现金变一块。等等,这还没完,1块内中再给你交个20%盈余税,得,惟有9块8了。

  我真是不清晰这种分拨事理何正在。然后有同窗就跟我呛声了,这是现金流,现金流你懂么。说得相仿本人手里股票都瑕瑜贯通股相似。

  好嘛,暂且说得以上归因于我是一个不懂今世财政学的菜鸡。那么退一步说,你若何保障一个公司延续N年都依旧不乱盈余和分红呢?

  诺基亚不做手机了,sony停业了,苹果乔老爷出去溜弯的岁月连亏了9年,一个公司的筹划和人的遭遇相似,往往神鬼莫测,你若何能保障过去的数据就代表他日呢?

  有人又会翻出一个论调,说长电仍是要发电的,茅台咱们仍是要喝的。委派,你保障10年之内可控核聚变不行告竣么?前几年的岁月钢铁煤炭各个都是现金奶牛哦,到现正在就不消说什么分红了。不是我不明了,而是这个全国变动太速。

  此表顺带提一句,价钱传销老祖宗巴郡是素来不分现金盈余的,他以为钱放正在他那里比分了更有用率,实在我也是如此念的,于是我最烦我投资的公司分红了,请你们用力儿摧残,甭给我留几个蹦子儿(只消是合法畛域内)

  跟许多价钱粉商量(实在往往是被他们砖头砸),结果的结果肯定会搬出铁普通的实情,无论是巴郡的股票弧线指数,仍是中国的茅台五粮液。

  其最终只念阐明的是,你看,不是价钱投资有题目而是你秤谌不足(或者崇奉不虔诚,被墟市的摇动所困然)时光的玫瑰总会怒放,只是它只给有耐心的人机遇。

  此中的逻辑舛错是许多的,第一个,假使咱们的观测结果是:“全数不乱滋长股价连续拉升的股票都适当价钱投资的规范”也不行推导出“全数适当价钱投资规范的股票都能不乱滋长股价连续拉升。”。逆命题之间不行直接划等号啊亲。

  再看看一个怪异的实情,当咱们罗列全数永恒价钱投资的例子的岁月,咱们总会说少许例子,最多的便是道琼斯谁人平昔平昔打破天际的指数,另有那一个一个的持有20年30年之后100倍1000倍的传奇故事。

  可是有没有谨慎到,你们为啥不说说俄罗斯股市呢?法国股市呢?或者新加坡,科特迪瓦。鲁瓦阿图股市呢?实在这是一个典范的幸存者假象,由于近来100年来,可以惟有美国股市没有被全体清0的汗青吧。惟有正在这个根源上,价钱投资才有被评论的可以。

  这是往回看的结果,往前看呢?这个逻辑同样不靠谱。前面依然提到过了,价钱投资基于一个对公司筹划状态的判别,我以为是很难用理性格式加以观测的。

  可是,这实在并不是最难的,更困难个人再更宏观的层面。也许这个题目听上去有点天方夜谭,可是当阿发狗会下围棋之后,你感到人为智能还远么。30年前的人看到现正在的全国会不会吓尿呢?

  10年之后咱们所正在的全国会不会变得面孔全非呢?谁都没步骤保票接下去的20年全国将无聊而平定得运转,长电正在自始自终的发电,咱们的幼孩还正在追赶喝茅台这种高浓度酒精饮料?

  正在我看来,沿袭旧规才是最弗成以的谜底,不清晰为啥有人会对此有近乎执着的决心。这无疑是这个时期的“按图索骥”。

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